三诺生物(300298):一季度收入稳健,海外市场布局持续推进

#核心观点：

   1、1Q25收入10.4亿元，同比+2.76%，符合预期；归母净利润7,212万元，同比-10.9%；扣非净利润6,684万元，同比-13.8%，低于预期。

   2、主营BGM和CGM产品收入保持稳健，二代CGM产品有望开始放量。

   3、一季度毛利率48.7%，同比下降2个百分点，环比下降5个百分点；销售费用率27.8%，同比增长约3个百分点。

   4、海外推广进展顺利，已与欧洲经销商签署7年协议，美国市场收入占比31.06%，CGM产品通过FDA510(k)受理审核。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年/2026年归母净利润预测4.25亿元/5.20亿元不变。当前股价对应2025年/2026年28.9倍/23.6倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价下调9.7%至28元。

  

   #风险提示：

   竞争格局恶化，费用超预期，海外业务风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。