顺络电子(002138):1Q25利润超预期,汽车电子及数据中心高增

#核心观点：

   1、1Q25归母净利润2.33亿元，同/环比+37.0%/+12.1%，超出预期，主因毛利率和费用率好于预期。

   2、收入端：手机和泛消费电子同比平淡，汽车电子及储能同比增长65%，数据中心增速显著。

   3、毛利端：1Q25毛利率恢复至36.6%，同/环比-0.4ppt/+2.1ppt，体现公司较强的对冲降价能力。

   4、费用端：1Q25期间费用率同/环比-1.8ppt/-0.5ppt，公司严格控制费用。

   5、手机相关收入全年有望稳健增长，AI终端主动元器件功耗提升对功率电感的单机价值量有拉动作用。

   6、汽车电子及储能收入同比增长65%，驱动变压器、功率电感等新产品份额提升。

   7、公司面向AI服务器、DDR5、企业级SSD、氢燃料电池、人形机器人等应用领域开发了丰富的产品组合。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年归母净利润10.55亿元/12.79亿元，当前股价对应25/26年P/E 21.0x/17.3x。维持跑赢行业评级和目标价35.98元，对应25/26年P/E 27.5x/22.7x，上涨空间31%。

  

   #风险提示：

   消费电子终端需求不及预期；新产品导入不及预期；新市场拓展不及预期。

  

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