长江电力(600900):来水偏枯Q3业绩略承压,期待三峡满蓄带来的势能释放

#核心观点：1、长江电力2025年前三季度营业收入657.41亿元，同比下降0.89%；归母净利润281.93亿元，同比增长0.6%。2、第三季度营业收入290.44亿元，同比下降7.86%；归母净利润151.37亿元，同比下降9.16%。3、来水偏枯导致发电量下降，前三季度乌东德水库来水总量偏枯6.04%，三峡水库来水总量偏枯4.54%；第三季度总发电量1084.7亿千瓦时，同比下降5.84%。4、第三季度除三峡和葛洲坝电站发电量同比增长外，其他电站发电量均同比下降。5、第三季度度电收入0.268元/千瓦时，同比下降0.006元/千瓦时。6、三峡水库于10月24日完成175米蓄水目标，有效蓄水量221.5亿方。7、前三季度毛利率62.48%，同比提升1.29个百分点；净利率43.44%，同比提升0.65个百分点。8、财务费用71.61亿元，同比下降15.3%；第三季度财务费用同比节省5.10亿元。9、前三季度投资收益42.37亿元，同比下降0.67%；第三季度投资收益16.48亿元，同比增长20%。10、控股股东三峡集团增持公司9070.38万股，增持金额25.31亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为330.15亿元、344.23亿元、355.61亿元，同比增长1.6%、4.3%、3.3%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：来水情况不及预期；市场化电价机制建设不及预期；装机改造建设进度不及预期；用电需求不及预期等。

  

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