中兴通讯(000063):Q3毛利阶段性承压,算力业务成核心增长引擎

#核心观点：1、中兴通讯2025年前三季度营业收入1005.20亿元，同比增长11.63%；归母净利润53.22亿元，同比下降32.69%；扣非净利润38.79亿元，同比下降43.77%。2、3Q25单季度营收289.67亿元，同比增长5.11%，环比下降24.93%；归母净利润2.64亿元，同比下降87.84%，环比下降89.85%。3、业绩低于预期主要由于运营商网络业务收入同、环比下滑，以及政企业务增速较快导致3Q25毛利率环比下滑5个百分点至25.9%。4、算力业务保持高速增长，1-3Q25算力营收同比增长180%，占总营收比重约25%；服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。5、公司自研DPU芯片及大容量交换芯片，提升算力产品毛利率。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/26年净利润17.0%/5.2%至72.6/90.2亿元。维持跑赢行业评级，维持A股49.3元目标价，对应2025/26年32.5倍/26.1倍P/E；H股维持38.8港元目标价，对应2025/26年23.4倍/18.6倍P/E。

  

   #风险提示：运营商资本开支下滑超预期；政企、消费者业务发展不及预期。

  

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