老板电器(002508):2024＆1Q25,龙头稳健经营,高派息率延续

#核心观点：

   1、2024年营收112.13亿元，同比+0.1%；归母净利润15.77亿元，同比-9.0%。1Q25营收20.76亿元，同比-7.2%；归母净利润3.40亿元，同比-14.7%。

   2、高端定位受益国补，4Q24收入同比+17%；1Q25收入回落，但4Q24-1Q25收入合计同比+7%。

   3、2024年油烟机/燃气灶收入分别+3%/+4%，非烟灶品类收入占比24%，其中洗碗机、蒸烤一体机2H24收入同比增长10%以上。

   4、2024年工程渠道收入同比-19%，ToC渠道收入同比+4.5%。

   5、2024年毛利率同比-1.0ppt至49.7%，期间费用率提升1.3ppt，归母净利率下滑1.4ppt至14.1%。

   6、1Q25净利率16.4%，同降1.4ppt，主因销售费用率同比提升较多。

   7、2024年度累计现金分红率59.9%，较2023年54.5%稳中有升。

   8、推出2025年股票期权激励计划，考核目标为净资产收益率不低于13%或营业收入增长率不低于同行业均值。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/26净利润3%/3%至16.74/17.80亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价7.9%至25.00元，对应2025/26年14.1x/13.3x市盈率，较当前股价有27%的上行空间。

  

   #风险提示：

   地产下行超预期，市场需求波动，竞争加剧风险。

  

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