承德露露(000848):春节错配年报大超预期,兼顾分红回购推新-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收32.87亿元（+11.26%），归母净利润6.66亿元（+4.41%）；2025Q1营收10.02亿元（-18.36%），归母净利润2.15亿元（-12.53%）。

   2、2024Q4业绩超预期主因春节提前及股权激励解除限售，营收/净利润分别增长22.69%/26.95%，达成96%限售解除比例。

   3、原材料成本下降推动毛利率提升：马口铁价格低位，杏仁采购价降超30%，2024Q3-2025Q1毛利率分别提升3.22/2.12/4.38pct，低成本杏仁储备可持续至2025Q3。

   4、新品研发加速，草本养生系列表现突出，北方市场铺市加快，建议关注渠道动销。

   5、现金流稳健，2024年经营净现金流6.30亿元，拟10派3元分红（比例47.3%），叠加3000-6000万股回购计划。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年营收33.07/38.16/41.37亿元，归母净利润6.80/8.27/9.03亿元，对应PE 15.3x/12.6x/11.5x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观承压消费提振不及预期，新品推广不及预期，折旧摊销风险，食品安全风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。