爱婴室(603214):主业稳健增长,携手万代南梦宫打造第二增长曲线-2024年报业绩点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入34.67亿元，同比增长4.06%；归母净利润1.06亿元，同比增长1.61%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比增长9.78%。

   2、分产品来看，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行/母婴服务/供应商服务分别实现营收20.97亿元/3.12亿元/5.04亿元/2.23亿元/0.70亿元/0.36亿元/2.23亿元，同比+9.45%/+0.38%/-2.78%/-6.92%/-11.27%/-1.41%/-2.92%。

   3、分渠道来看，门店销售/电子商务/母婴服务/供应商服务分别实现营收24.84亿元/7.20亿元/0.36亿元/2.23亿元，同比+2.03%/+16.62%/-1.41%/-2.92%，电商渠道增速居前。

   4、分区域来看，华东/华南/华中/电商及跨境分别实现营收17.18亿元/3.65亿元/6.19亿元/7.63亿元，同比+0.09%/+11.74%/-0.56%/+14.88%，电商及跨境、华南地区增速居前。

   5、2024年公司毛利率/净利率分别为26.86%/3.40%，同比-1.52pct/-0.08pct，毛利率下降主因公司毛利率较低的奶粉业务占比提升。

   6、2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为19.55%/3.14%/0.82%，同比-1.26pct/-0.21pct/-0.19pct，期间费用率呈下降态势。

   7、2024年公司新开62家母婴门店，新店数量较去年同期增长21家，新店均设在购物中心内，门店面积锁定在200~250平米。

   8、2024年度公司线上销售总计71,964万元，较同期增长17%。

   9、公司与万代南梦宫合作，先后在长沙IFS、合肥之心城开设快闪店，取得了超预期的市场效果。2024年12月，爱婴室成功开设了江苏首家高达基地——THE GUNDAM BASE SATELLITE苏州中心店。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为38.01亿元/41.77亿元/46.03亿元，同比增长9.64%/9.90%/10.19%；归母净利润分别为1.27亿元/1.53亿元/1.86亿元，同比增长19.58%/20.27%/21.34%；对应2025年4月17日收盘价，PE分别为26.4X/22.0X/18.1X，首次覆盖，给予公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   出生率持续下行；消费提振不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；门店拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。