华兰疫苗(301207):量价短期承压,2025年有望修复-年报点评

# 核心观点

   1. 量价短期承压：受流感疫苗价格下调、民众接种率波动及发病率周期性变动影响，公司2024年营收和净利润大幅下滑。其中，疫苗收入同比下降53%，流感疫苗收入下降55%。

   2. 市场有望修复：随着政府支持与接种意识提升，中国流感疫苗市场有望重拾增势，预计2025年疫苗业务将逐步恢复。长期来看，市场仍有较大增长空间。

   3. 股东回报重视：公司发布分红规划方案，拟维持较高分红比例（2024年股利支付率58%），并计划未来三年每年现金分红不低于当年净利润的30%。

   4. 研发投入加大：2024年研发费用同比增长78.5%，在研管线进展顺利，冻干MenAC疫苗准备报产，DTcP疫苗处于临床三期，其他多个项目处于临床前阶段。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.4亿元、8.5亿元和10.7亿元（较2025-2026年前值调整-52%/-49%）。

   - 给予公司2025年18倍PE估值，目标价为19.23元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   消费环境弱于预期，居民接种意愿弱于预期，流感季节波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。