东方电缆(603606):在手订单创新高,看好海风放量

# 核心观点

   1. 整体业绩增长但盈利能力下滑：2024年公司实现营收90.93亿元，同比增长24.38%；归母净利润10.08亿元，同比增长0.81%；扣非归母净利润9.09亿元，同比下降6.07%。费用率有所改善，但毛利率和净利率同比分别下降6.38pcts和2.59pcts，经营性现金流净额也同比下降6.54%。

   2. Q4业绩下滑明显：2024年第四季度营收同比增长22.10%，但归母净利润同比大幅下降57.32%，扣非归母净利润同比下降30.69%。毛利率和净利率分别同比下滑12.92pcts和5.91pcts，推测主要由于产品交付结构的季节性调整及高毛利率海缆营收环比下滑。

   3. 分业务表现分化：陆缆系统收入同比增长41.52%，但毛利率同比下降0.37pcts；海缆收入增长有限（+0.41%），但毛利率大幅下降9.57pcts；海工收入同比增长25.29%，毛利率下降2.6pcts。

   4. 在手订单创历史新高：截至2025年3月，公司在手订单达179.75亿元，同比增加228%。其中海缆和海工订单占比接近65%，订单结构进一步优化。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现营收分别为120/140/160亿元，归母净利润分别为16.47/21.02/24.06亿元，对应EPS为2.4/3.06/3.50元。给予公司2025年20-25倍PE估值，目标价格区间为48-60元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动、重点海风项目进度不及预期、项目投产不及预期。

  

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