奥翔药业(603229):围绕高技术难度和时间窗口,毛利率稳步提升-三季点评

业绩简评

   10月27日晚间公司披露2023年三季度业绩,前三季度公司实现营业收入6.72亿元(+16.22％),实现归母净利润2.25亿元(+27.25％),实现归母扣非净利润2.12亿元(+28.62％);单三季度实现收入2.03亿元(+3.25％),实现归母净利润0.65亿元(+20.51％),实现归母扣非净利润0.59亿元(+23.58％)。

   经营分析

   选品围绕"高技术难度"和"时间窗口",毛利率稳步提升:23Q1-Q3、23Q3毛利率为57.67％(+7.02pp)、56.92％(+7.16pp),我们预计主要归因于公司产品竞争格局优良、技改带来生产效率提升以及舒更葡糖钠等新品种放量所致。公司在恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布索坦等产品上具有较强竞争力,目前业务已拓展至美国、欧洲、日本等规范市场,并与许多国际著名企业建立长期战略合作关系。同时,公司特色原料药、关键中间体产能建设持续推进,特色原料药及关键医药中间体生产基地建设项目一期、二期满产后可贡献收入达10.48亿元。

   持续加大研发投入,筑牢竞争优势:上半年公司研发费用0.74亿元(+40％),在API、制剂等领域持续加大研发投入。公司与国内外知名高校和研究机构充分合作,发挥合同定制、合作研发模式的优势,坚持引进、消化、创新的自主研发道路。创新药方面,公司创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已结束,即将进入Ⅲ期临床,有望带来新增长点。

   关注制剂业务放量:2021年,公司与全球领先的仿制药公司STADA就化学仿制药制剂产品联合开发及全球化营销开展长期全面合作,涉及海外65个国家。随着公司研发的持续推进,我们看好后续公司制剂业务放量。

   盈利预测、估值与评级

   我们看好公司基本盘原料药及CDMO预计公司2023-2025年归母净利润为3.01/3.97/5.33亿元,对应PE分别为25/19/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   人民币汇率波动;研发进展不及预期;大股东减持;限售股解禁等。