招商轮船:-投资者关系活动记录表-20250919v2

证券代码：601872 证券简称：招商轮船
招商轮船投资者关系活动记录表
□特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访  业绩说明会
投资者关系 □新闻发布会 □路演活动
活动类别 □现场交流 □电话会议
□投资策略会 □其他
会议主题 招商轮船—2025 年上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说
明会
时 间 2025 年 9 月 19 日
地 点 线上会议
上市公司 公司董事、总经理王永新先生，独立董事邓黄君先生，财务总监
参加人员 娄东阳先生，董事会秘书孔康先生、董事会办公室总经理李漫先
姓名 生等相关人员参与会议
问题 1：航运市场波动较大，油运和干散货运输价格周期性明显。
请问公司上半年各板块（油轮、散货、LNG 等）的收益结构发生
了怎样的变化？如何看待下半年的运价走势，公司采取了哪些策
略来平滑周期波动对业绩的影响？
投资者关
系活动主 答：公司上半年油轮板块、干散货和集装箱板块均显著跑赢市场，
要内容介 其中油轮和集装箱板块提供了主要盈利，具体请参考公司半年报
绍 详细的经营分析。下半年公司基于对市场谨慎乐观的判断，积极
布局油轮和干散货市场，投入运力和经营规模均在稳步扩大，
LNG 船、汽车滚装船等新船也在陆续交付。 修改回复内容
问题 2：请问 VLCC-TCE 每上升 10000 美元/天，有望为公司带
来多少亿元边际收益呢？

答：目前我们拥有 100%权益的 VLCC52 艘，另外联合石油公司
合资运营 1 艘租入 VLCC，每艘 VLCC 每年运营天数约 355 天。
目前绝大部分 VLCC 在现货和短租市场运营，投资者可以自行计
算盈利弹性。仅供参考。
问题 3：当前 VLCC 主力航线已经突破 WS100，在 8-9 月的非油
运旺季快速的租金上涨令人遐想。当前运价快速上涨的基本逻辑
是什么？当前高位的租金认为是可以有一定持续性的么？
答：近期 VLCC 运价在淡季持续上涨，我们理解主要有以下几方
面原因：1.全球尤其是亚洲的原油进口需求超过市场的预期；2.
贸易套利窗口打开，西非、巴西、美湾等货盘持续推动 3.九月份
开始 OPEC+增产效应开始逐步显现，中东货盘预计将持续增加。
4.近年 VLCC 运力供给总量较少，船队在加速老龄化，供给结构
也在演化，包括越来越多的油轮被西方制裁以后活跃度急剧下
降。 简言之，需求的增量和供给的刚性是近期运费持续稳步上
涨的主要逻辑。后续建议关注 OPEC+增产及其带来的海运出口量
的变化、冬季原油需求的情况、全球补库需求情况以及西方制裁
对油轮需求结构和供给结构的综合影响等。
问题 4：超过 20 年船龄的 VLCC 当前行业的主流处理方式是什
么？高位运价是否会延缓超老龄 VLCC 的退役拆船时间？
答：由于环境和安全风险较高，油轮通常过了 15 岁就被归类为
老龄船，在公开市场很难得到主流油公司和贸易商的接受。近年
由于油轮运力供应相对受限，部分油公司贸易商将船龄限制有条
件放宽到 18 岁，但对船舶均需要进行严格的安全等检查才能接
受。从今年前八个月的情况看，VLCC 公开市场 95%的货源是由
18 岁以下的船承运的。20 岁以上的油轮通常除少数船况较好的
能够得到个别价格敏感的租家接受外，很难找到货源，每年有效
营运天数往往只有 15 岁以下的油轮的 20%左右。近年来由于影
子市场的兴起，大量老龄油轮通过多次交易流入高风险高利润的
影子市场，但主流船东不会参与。运价高低与老龄油轮是否推迟
拆解没有关系，被制裁的老龄油轮即便解除制裁也基本没有可能
回到正规市场。
问题 5：对于 8 月以来这波 vlcc 运价上涨是否会有持续性，因为

没有什么事件性驱动，是不是 vlcc 大周期要来了？
答：请参考问题 4 的回复，谢谢关注。