航宇科技:贵州航宇科技发展股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

贵州航宇科技发展股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【870】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

贵州航宇科技发展股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：依托行业壁垒和先发优势，贵州航宇科
技发展股份有限公司（股票代码“ 688239.SH”，简称“航宇科
主体信用等级 AA- AA- 技”）在航空环锻件领域仍具备较强竞争力，海外业务维持较快增
评级展望 稳定 稳定 长，在手订单充足，公司业绩仍有较好支撑。同时中证鹏元也关注
航宇转债 AA- AA- 到，公司下游客户集中度较高，2024 年军品业务波动导致业务收入
下滑，2025 年相关业务或仍承压，公司在建扩产项目规模较大，存
在一定的产能消化压力，同时营运能力有所弱化。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 43.28 42.87 34.09 29.90
2025 年 7 月 4 日 归母所有者权益 18.78 18.34 16.87 12.46
总债务 16.89 17.41 11.26 11.27
营业收入 4.22 18.05 21.04 14.54
净利润 0.46 1.86 1.84 1.83
经营活动现金流净额 0.36 1.44 1.43 0.49
净债务/EBITDA -- 2.23 2.10 2.36
EBITDA利息保障倍数 -- 11.53 12.30 11.41
总债务/总资本 46.98% 48.38% 39.81% 47.49%
联系方式 FFO/净债务 -- 33.69% 28.87% 31.14%
EBITDA利润率 -- 21.16% 17.01% 20.61%
项目负责人：张睿婕 总资产回报率 -- 6.35% 7.64% 8.75%
zhangrj@cspengyuan.com 速动比率 1.70 1.68 1.08 0.90
现金短期债务比 1.27 1.23 0.53 0.60
项目组成员：李莹莉 销售毛利率 26.23% 28.03% 27.18% 32.09%
liyl@cspengyuan.com 资产负债率 55.96% 56.68% 50.06% 58.31%
注：报告中 2022年数据为期初调整数。
评级总监： 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
联系电话：0755-82872897
正面
高端锻造行业的准入壁垒及公司的先发优势继续保障公司业务竞争力。依托技术积累、资格认证壁垒以及同客户的长
期合作关系，公司已成为国际知名商用航空发动机的稳定供应商，在获取海外主机厂订单上具备一定优势。同时，公
司积极参与我国多个预研和在研型号航空发动机环锻件的同步研制，是 C919 适配发动机 Leap-1C 环锻件的核心供应
商，并深度参与国产 CJ1000/2000 航空发动机的配套研制，未来随着国内军机、民机放量，公司订单仍有增长空间。
海外业务高速增长，在手订单对未来业绩保障程度较好。2024年公司45.24%的主营业务收入来自于境外市场，受国际
环境等因素影响，同期国内供应商竞争力提升，故公司加大了海外市场拓展力度，境外主营业务同比增长 25.11%，毛
利率提升 3.14 个百分点。公司在手订单充足，2024 年末公司在手订单金额合计 48.48 亿元，为当期收入的 2.69 倍。
关注
军品业务波动，公司收入承压。航空锻件业务收入是公司收入的主要来源，其中境内锻件业务主要为军品业务且客户
集中度较高，2024 年因境内部分客户进入去库存阶段，拿货节奏放缓，导致同期公司航空锻件业务收入同比下降
9.14%，2025 年第一季度仍未见显着回暖。
公司仍存在一定的产能消化压力。截至 2025 年 3 月末，公司在建 3 个扩产项目，考虑到当前市场需求未见显着修复，
需关注在建项目投产后的收益情况。
关注公司营运能力变化情况。受行业特性影响，公司上下游相对较为强势，2024 年公司销售回款周期放缓，应收账款
及存货对资金的占用增加，需关注公司营运效率及周转情况。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司所处的行业进入壁垒高，依托于技术积累和先发优势，公司已
同优质客户达成长期合作关系，且在手订单充足，经营风险可控。
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
工商企业通用信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支持评价方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站
本次评级模型打分表及结果
评分要素 指标 评分等级 评分要素 指标 评分等级
业务状况 宏观环境 4/5 财务状况 初步财务状况 8/9
行业&经营风险状况 4/7 杠杆状况 7/9
行业风险状况 4/5 盈利状况 强
经营状况 4/7 流动性状况 6/7
业务状况评估结果 4/7 财务状况评估结果 8/9
调整因素 ESG因素