新希望:公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

新希望六和股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4485 号
联合资信评估股份有限公司通过对新希望六和股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持新希望六和股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持“希望转债”和“希望转 2”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十四日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受新希望六和股份有限公司（以下简称“该公
司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系
外，根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联
合信用及其控制的其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合赤道环
境评价股份有限公司（以下简称“联合赤道”）为该公司提供了非评级服务。
由于联合资信与关联公司联合赤道之间从管理上进行了隔离，在公司治理、
财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因此公司评级
业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了
真实、客观、公正的原则。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。

新希望六和股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
新希望六和股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定
希望转 2 AAA/稳定 AAA/稳定 2025/06/24
希望转债 AAA/稳定 AAA/稳定
评级观点 新希望六和股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内农牧行业龙头上市公司之一，完成战略调整后主营业务
进一步聚焦于饲料和生猪养殖屠宰领域，跟踪期内，在经营规模和产业话语权、技术研发、农牧产业链一体化等方
面的竞争优势延续，综合竞争实力强，经营管理规范。2024 年，饲料产业受下游生猪养殖产能去化影响产销回落，
受益于原料采购成本下降及配方优化，盈利相对稳健；猪价回暖叠加养殖成本优化，猪产业毛利率转正；经营效率
指标表现良好。财务方面，公司货币资金储备较高，持有优质金融资产，资产流动性和质量较好；权益小幅积累，
债务规模回落，债务期限结构保持均衡，但整体债务负担仍重；营业收入保持较大规模，期间费用控制能力稳健，
上年所处的经营性亏损情形得到明显改善，叠加投资收益的支撑，利润总额实现归正，经营活动现金流延续大规模
净流入态势，资本支出规模回落，偿债指标表现尚可，较为通畅的直接、间接融资渠道，均对“希望转债”“希望转
2”的偿债形成支撑。
个体调整：公司资产流动性较好，并持有优质金融资产，投资收益对公司盈利能力形成良好支撑。
外部支持调整：公司实际控制人下辖的财务公司给予公司综合授信额度130 亿元，可为公司流动性形成补充；公司每
年可获得一定规模政府补助和税收优惠。
评级展望 未来，公司持续聚焦饲料产业和猪产业，围绕“做大规模、做精专业、降本增效”策略拓展国内外市场，盈利
水平有望获进一步改善。
可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司经营情况恶化，持续大额亏损或获现能力显著下降；债务规模大幅上升；
偿债压力显著加大；其他可能影响公司信用水平的不利因素。
优势
 作为农牧行业龙头企业，综合竞争实力强。公司产业链布局覆盖饲料、生猪养殖、生猪屠宰等环节，产业链一体化有助于疫
病防控、成本优化和价格对冲。2024 年，公司饲料总销量合计 2596 万吨（其中外销料销量 2121 万吨），总销量约占全国总
产量 8.21%，经营规模保持行业前列；生猪出栏数达 1652 万头，出栏量位居国内上市公司第三名。
 货币资金储备较高，持有优质金融资产，资产受限比例低，资产流动性和质量较好。2024 年末，公司货币资金余额 86.99 亿
元，持有中国民生银行股份有限公司（以下简称“民生银行”）18.28 亿股且无质押（2025 年 3 月末参考市值 71.30 亿元），受
限资产占总资产比重为 3.66%；2024 年，对民生银行的投资在权益法下确认投资收益以及宣告发放现金股利或利润额度分别
为 11.68 亿元和 6.33 亿元，对整体利润形成良好支撑。
 具备较为通畅的直接融资和间接融资渠道。2024 年末，公司（合并）获得授信总额 757.17 亿元，尚未使用额度为 273.57 亿
元，其中实际控制人下辖的财务公司给予公司综合授信额度 130 亿元，间接融资渠道较为畅通；同时，公司作为 A 股上市公
司，具备直接融资渠道。
关注
 所处行业周期波动大，影响盈利稳定性。由于所属农牧行业的经营和盈利同时受饲料原料价格波动、生猪价格周期性震荡以
及动物疫病和食品安全风险、环保成本等多因素影响，公司盈利面临波动性风险，所持消耗性生物资产市场价格波动性较强，
面临减值风险。
 公司债务负担仍重，未来仍面临一定资本性支出。2024 年末，公司全部债务、资产负债率和全部债务资本化比率分别为 671.93
亿元、69.01%和 64.77%，若将其他权益工具调整至长期债务，债务负担指标将进一步加重；2025 年 3 月末，公司主要在建工
程计划投资额合计 45.27 亿元，未来尚需投资 22.77 亿元。
跟踪评级报告 | 1
本次评级使用的评级方法、模型
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模型 一般工商企业信用评级模型（打分表） V4.0.202208 2024 年末公司资产构成
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 B 基础素质 1
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 2
资产质量 3
现金流 盈利能力 5
财务风险 F3 现金流量 1
资本结构 2
偿债能力 3
指示评级 aa-
个体调整因素：公司资产流动性较好，并持有优质金融资产，投资收益对公司盈利能力形 +2
成良好支撑。