主业稳步向上，新业务积极布局

公司概况：深耕进气系统，毛利率维持较高水平

   公司前身为1995年成立的台州市路桥恒勃机车部件厂，2005年恒勃控股股份有限公司举行奠基仪式。2014年9月恒勃完成股份制改造，2015年10月在新三板挂牌；2023年6月公司在深交所创业板上市。公司专业从事ICE&HEV进气系统、燃油蒸发系统、新能源汽车热管理系统、氢燃料电池阴极过滤系统的研发、生产和销售，主要产品包括汽车进气系统及配件、摩托车进气系统及配件和通用机械进气系统及配件。

   公司营收和归母净利润伴随经营规模的扩大逐年增长。公司盈利能力较强，毛利率稳定在30%以上，费用率管控良好。

   看点：主业稳步向上，新业务快速成长

   主业：1)汽车进气系统：燃油车领域已与国内主流自主品牌车企建立了长期稳定的合作关系，实现国产替代。同时正在积极开拓合资车企。2)摩托车进气系统及配件：公司已是该领域的龙头企业，合作的主要客户为国内外头部品牌。

   新业务peek全面推进：在“以塑代钢”和“轻量化”的市场发展背景下，改性材料之一PEEK作为一种具有耐高温、耐磨、耐腐蚀、自润滑等优异性能的特种工程塑料，适用于工业、新能源汽车、人形机器人、航空航天、半导体和医疗器械等对轻量化和材料机械性能要求较高的领域。目前公司有在布局PEEK等轻量化材料的创新和应用，开展研究和试制，已经开展前期的市场调研工作，积极与国内头部客户接触，同时向国内外客户积极送样。

   盈利预测及投资建议

   我们预计公司2025-2027年实现营收10.2、12.0、13.7亿元，实现归母净利润分别1.5、1.8、2.0亿元，同比分别+16%、+17%、+13%。考虑到现有业务成长性+布局PEEK等新业务，首次覆盖，给予“增持”评级。

   风险提示：汽车和摩托车销量不及预期，行业价格竞争超预期，股价波动大的风险，预测主观性，新业务进展不及预期。