复合地板龙头供应商，业绩持续改善

复合材料地板领军企业，2025年业绩持续改善公司是国内高分子材料地板出口龙头，主要从事PVC复合地板与新型RPET复合地板的研发、生产和销售，目前在全球拥有四大生产基地，产品销往20多个国家和地区，并与全球知名专业建材市场和一线品牌商建立了长期战略合作关系。

   2023年美国政府对PVC复合地板供应链溯源事件对公司业绩造成不利影响，对此公司积极优化全球生产基地布局、开发新品；25Q1-3公司实现收入12亿，同比+125%，归母净利润0.9亿元，同比+301%，在业务快速复苏的同时，RPET新型复合地板取得重大突破，率先量产并步入批量化订单阶段。

   PVC是重要绿色环保装饰材料，中资企业供应实力领先由于PVC地板具备绿色环保、安装简便等特性，对欧美传统地面材料的替代效应显著。据Floor Covering News数据，2017-2022年美国PVC地板渗透率(按销售额计)从18.2%提升至34%，已成为仅次于地毯的第二大地面装饰材料。此外，随着消费者需求不断变化和技术进步，市场对Non-PVC等新型材质的替代产品需求不断增加。我国是目前世界上最大的PVC地板生产和出口国，伴随PVC地板生产工艺改进、消费者环保意识增强等，行业有望继续呈现良好增长态势。

   产业链优势地位凸显，RPET开启新成长

   研发方面，公司技术研发和产品创新能力均处于行业领先水平，是国内最早研发WPC的企业，并积极顺应行业潮流向SPC切换；2024年推出新型RPET复合地板是行业发展又一里程碑，有望保持领先地位。

   客户方面，公司凭借领先的技术、品质以及多年来对市场和客户需求的准确理解，与多家全球知名专业建材零售商和地板品牌商形成了长期稳定的战略合作伙伴关系，系行业内头部客户覆盖面最广的厂商之一。

   供应链方面，2019年公司在越南成立子公司越南聚丰，后续又投资建设了泰国、美国生产基地，2025年公司出口至美国的订单已绝大部分转移至越南、泰国和美国等工厂，存在一定的关税优势，全球生产基地布局可有效满足客户对供应链多元化和供应链本地化的需求。

   盈利预测及投资评级

   当前关税扰动告一段落叠加降息背景下海外需求有望回暖，PVC地板行业增长趋势向好，此外公司RPET新品引领行业发展，我们预计盈利有望持续修复，预计25-27年公司归母净利润分别为1.2/1.8/2.8亿元，对应PE分别为38X/25X/16X。我们采取可比公司估值，给予公司26年28-30倍PE，对应目标价23.5-25.1元，首次覆盖给予“增持”评级。

   风险提示：贸易摩擦，客户集中度和区域集中度较高，原材料价格波动，中小市值流动性风险，公司治理与内控风险，预测不确定性风险等