预计2025年营收端中单位数增长，利润端同比持平

一、公司概况与目标价

   晨光股份(603899CH)是一家主营文具、文创及办公用品的企业，其当前股价为27.47元，目标价设定为33.80元，预计股价上行空间为23%。基于2025年12月16日的收市数据，公司市值为35.92亿美元，流通盘占比为100%。主要股东晨光控股(集团)有限公司持股比例达58%。

   二、业务表现与展望

   报告指出，晨光股份的传统业务有望边际改善，九木杂物社继续扩张可期。具体来看，公司在产品端采取减量提质策略，推出更多强功能、情绪价值类与IP赋能类产品；渠道端则与商场中的文具/文创/杂货集合店和精品书店合作，打造精品大店标杆。此外，科力普进一步开拓央国企、省级及市级集采客户，9M25营收同比增长6%，四季度有望延续良好表现。九木杂物社在9M25期间新开130余家门店，推动营收同比增长9%。

   三、财务预测与盈利分析

   预计2025年晨光股份营收同比增长4.8%至253.9亿元，归母净利润同比持平于14.0亿元。毛利率预计同比降低0.1个百分点至18.8%，销售费用率全年提高0.3个百分点至7.5%，管理费用率小幅改善0.1个百分点至4.0%。结合其他收益等科目变动，预计2025年全年归母净利率小幅降低0.3个百分点至5.5%。分析师维持对晨光股份2025-2027年的盈利预测，预计营收分别同比增长4.8%/9.5%/8.5%，归母净利润分别同比增长0%/11.5%/10.5%。

   四、估值与投资建议

   基于20倍2026年P/E的估值水平，分析师维持晨光股份的目标价为33.80元，并给予“买入”评级。相较于当前股价，仍有23%的上升空间。风险提示包括科力普发展不及预期、原材料价格波动以及宏观经济下行。

   五、财务数据摘要

   根据华兴证券的预测，晨光股份2025-2027年的营业收入分别为253.9亿元、278.0亿元和301.7亿元，归母净利润分别为14.0亿元、15.6亿元和17.2亿元。每股收益分别为1.52元、1.69元和1.87元，对应市盈率分别为18.1倍、16.2倍和14.7倍。