珀莱雅(603605):调整期＆蓄力大促导致Q3短期业绩承压,关注环比改善节奏-公司跟踪报告

#核心观点：1、公司拟筹划港股上市，以支持供应链与品牌出海、海外并购，并提升全球品牌形象与知名度，同时引入国际投资者与长期资本。2、2025年前三季度公司实现营业收入70.98亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.26亿元，同比增长2.65%。3、2025年第三季度公司营业收入17.36亿元，同比下降11.63%；归母净利润2.27亿元，同比下降23.64%。4、第三季度业绩承压主要因公司处于调整期以及为双11大促蓄力，预计第四季度环比将有所改善。5、第三季度毛利率为74.68%，同比提升4个百分点，主要受益于品类结构优化及降本增效。6、第三季度销售费用率同比增加4.5个百分点至49.91%，主要因大促节奏提前导致营销推广费用前置。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为16亿元、17.9亿元，对应市盈率分别为18倍、16倍。评级为“强烈推荐”（维持）。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。

  

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