中科蓝讯(688332):AIOT产品多样布局,品牌客户持续深耕-公司深度报告

#核心观点：1、公司是基于RISC-V指令集的国内AIOT领军企业之一，净利率维持行业领先水平，产品包括蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、AIoT芯片等。2、公司营业收入从2020年的9.27亿元增长到2024年的18.19亿元，复合年增长率约为18.36%，受益于产品性价比、产品矩阵拓展及高端芯片研发。3、公司综合毛利率保持在20%以上，随着产品升级有望提升；净利率在同行业中保持相对领先，费用管控效率高。4、公司TWS耳机芯片出货量占据全球约30%比例，持续向品牌与AI方向升级，与火山引擎等大模型公司合作，AI耳机项目预计2025年下半年批量出货。5、公司在智能穿戴、智能音箱、无线麦克风等AIOT市场多点布局，智能穿戴方案覆盖不同阶系列，推出Wi-Fi芯片用于AI智能音箱，积极把握AIOT行业红利。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为20.02亿元、24.11亿元、29.65亿元，年增长率分别为10.08%、20.41%、22.98%；归母净利润分别为3.17亿元、3.80亿元、4.77亿元，年增率分别为5.5%、20.1%、25.6%。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：下游市场需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发进展不及预期风险。

  

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