皓元医药(688131):前端业务亮眼,后端业务订单充裕,全年高增可期-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司前三季度业绩表现亮眼，主要受益于前端生命科学试剂业务快速增长，该业务收入14.5亿元，同比增长超31%，其中第三季度收入5.4亿元，同比增长超36%。2、公司毛利率为49.74%，较去年同期提升2.16个百分点，主要由于毛利率较高的前端生命科学试剂业务增长较好，收入占比提高。3、公司销售、管理、财务费用率分别为10.00%、10.87%、8.61%，分别同比变化0.53、0.03、-2.04个百分点，公司围绕提质增效，精进内部运营和管理，提高人效，严格控制各项成本费用，销售净利率同比提升2.55个百分点至11.25%。4、公司后端小分子业务在手订单超过6.3亿元，同比增长超50%，已连续4个季度实现环比正增长。5、公司积极推动ADC业务的发展，已发展为国内稀缺的一站式ADC CDMO企业，构建了覆盖Payload-Linker开发、抗体发现、偶联工艺优化至商业化生产的全链条闭环服务能力。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年-2027年公司归母净利润分别为3.02亿元、4.14亿元、5.39亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：医药行业研发投入下降风险、行业政策变化风险、国内外市场竞争加剧风险、地缘政治风险

  

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