中国核电(601985):Q3核电主业经营稳健,新能源业务短期承压

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入616.35亿元，同比增长8.16%；归母净利润80.02亿元，同比下降10.42%。2、2025年第三季度公司实现营收206.62亿元，同比增长5.72%；归母净利润23.36亿元，同比下降23.45%。3、公司营收增长主要得益于发电量提升，前三季度累计商运发电量1843.64亿千瓦时，同比增长14.95%；上网电量1740.95亿千瓦时，同比增长15.20%。4、归母净利润下降主要因新能源业务归母净利润同比下降67.96%，且受类REITS发行、债转股等因素影响。5、核电主业保持稳健，前三季度核电归母净利润74.67亿元，同比增长2.81%；控股在运机组26台，装机容量2500.00万千瓦；控股在建及核准待建机组19台，装机容量2185.90万千瓦。6、新能源业务控股在运装机容量3348.47万千瓦，控股在建装机容量738.78万千瓦；前三季度新能源发电量333.56亿千瓦时，同比增长34.77%。7、公司拟发行第三期类REITs，规模约25.36亿元，以盘活存量资产、优化财务结构。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入830.62亿元、878.42亿元、968.44亿元，同比增长7.5%、5.8%、10.2%；实现归母净利润93.14亿元、98.59亿元、107.18亿元，同比增长6.1%、5.9%、8.7%；对应EPS分别为0.45元、0.48元、0.52元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：核电机组建设进度不及预期。新增核电机组核准不及预期。核电厂安全性风险。上游原材料价格波动风险。

  

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