三峡能源(600905):消纳与入市压力凸显,绿电发展效益为先

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收213亿元，同比下降2.26%；归母净利润43.13亿元，同比下降15.31%；扣非归母净利润37.48亿元，同比下降26.36%。单三季度营收65亿元，同比下降2.40%；归母净利润4.98亿元，同比下降52.87%；扣非归母净利润5.48亿元，同比下降47.93%。2、利润下滑主要受新能源消纳影响利用小时下降、市场化交易导致电价承压，以及新项目转固增加营业成本影响。3、单季度扣非归母净利润同比降幅逐季扩大，反映消纳与电价压力加剧。4、公司在建装机1382万千瓦，待建装机2696万千瓦，风电和光伏比例均衡，项目储备丰富。5、国家发改委1360号文明确十五五新能源发展方向，强调高质量消纳和效益化开发。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.45、59.53、67.74亿元，同比增长率分别为-7.63%、5.45%、13.80%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：弃电率提升、交易电价大幅下滑、项目投产不及预期。

  

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