骆驼股份(601311):汇兑等因素拖累业绩,锂电业务持续放量

#核心观点：1、公司25Q3营收41.5亿元，同比增长9%，环比增长7%，主要受益于铅酸电池出货量提升和低压锂电订单放量。2、25Q3归母净利润0.87亿元，同比下降50%，环比下降71%，扣非净利润0.74亿元，同比下降46.9%，环比下降62.6%，利润承压主要受再生铅行业竞争加剧、汇兑收益减少及公允价值变动等因素影响。3、25Q3销售毛利率12.5%，同比下降1.0个百分点，环比下降2.5个百分点。4、费用管控稳定，25Q3销售/管理/研发费用率分别为4.1%/2.5%/1.8%，同比分别下降0.3/0.3/0.1个百分点。5、低压锂电业务持续放量，上半年收入3.5亿元，同比增长196%，25Q3订单继续放量，并实现15个定点项目量产供货。6、新业务拓展方面，完成海外36V洗地机、12V割草机的BMS开发，建立完整电池模块分析体系，完成低空飞行器等新兴领域技术储备。7、渠道扩张，依托“优能达”数字化管理系统，与覆盖全国主要地市的2000多家经销商、超12万家终端门店和维修点合作。8、出口业务推进，上半年开发新客户19个，包含9个新国家，成功获取南美多个客户商机，分区制定海外营销策略与产品清单。9、产能建设，国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年，国外铅酸电池产能约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年。10、未来成长空间在于渠道升级和业务开拓，包括铅酸蓄电池后装市场、海外市场，以及锂电池业务、储能电池研发和动力锂电池回收。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25/26/27年归母净利润8.7/10.9/13.2亿元，对应EPS为0.74/0.93/1.12元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。

  

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