姚记科技(002605):营销业务调整致收入同比下滑,经营性业绩实现环比改善

#核心观点：1、公司25Q3实现营收6.70亿元，同比下降23.95%，环比增长1.62%。2、25Q3实现归母净利润1.34亿元，同比下降3.98%，环比增长16.73%；扣非净利润1.26亿元，同比下降8.05%，环比增长10.06%。3、营收同比下滑主要因数字营销业务优化调整、游戏业务收入下滑；环比增长因业务有所修复。4、利润率提升因扑克牌业务定价提升、高毛利产品销售推进、数字营销业务优化及游戏投放收缩，Q3毛利率同比提升3.9个百分点至44%，销售费用同比降54%至0.3亿元，归母/扣非净利率提升至20.0%/18.8%。5、公司积极布局卡牌、微短剧等高景气业务，扑克牌产能扩充、游戏业务出海、卡牌业务拓展、微短剧全产业链生态打造。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润5.5亿元，2026年归母净利润6.3亿元，对应PE 19.5倍、17.1倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：1、多领域布局、新业务发展不及预期风险；2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险；3、行业监管风险。

  

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