神州数码(000034):AI驱动收入扩张,互联网大厂AI算力及应用合作深化

#核心观点：1、2025Q3营业收入307.8亿元，同比增长6.10%，毛利率3.69%，同比下降0.90个百分点，归母净利润2.44亿元，同比下降36.58%，扣非归母净利润2.20亿元，同比下降45.81%。2、AI驱动高价值业务盈利能力增强，数云服务及软件业务收入9.7亿元，同比增长52.73%；自有品牌产品业务收入21.5亿元，同比增长77.09%。3、2025Q1-3 AI相关业务收入227亿元，同比增长80%；单Q3 AI相关收入94亿元，同比增长129%。4、深化与互联网大厂合作，AI算力服务业务收入同比增长20%；自有品牌AI算力设备业务收入同比增长54%；AI软件及服务业务收入同比增长120%；AI生态产品销售业务收入同比增长86%。5、与宇树科技、智元机器人、云深处等具身智能厂商深度合作，签约宇树科技并成为官方授权区域代理。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入1398.34亿元、1509.68亿元、1623.58亿元，同比增长9.10%、7.96%、7.54%；归母净利润12.33亿元、15.90亿元、18.87亿元，同比增长63.79%、29.00%、18.66%。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：国际局势风险、国内外宏观环境风险、竞争加剧风险、上游供应风险、下游关键合作进展不及预期风险、资产减值风险等。

  

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