裕同科技(002831):大客户交货延迟扰动收入,25Q4业绩预期向好-点评报告

#核心观点：1、25Q1-Q3营收126.01亿元，同比增长2.80%，归母净利润11.81亿元，同比增长6%，扣非净利润11.85亿元，同比增长4.86%。25Q3单季营收47.26亿元，同比下降3.66%，归母净利润6.27亿元，同比增长1.62%，扣非净利润6.25亿元，同比增长2.92%，利润率提升。2、iphone 17系列销售超预期，苹果已通知供应商提高日产能，前几年积压换机需求较多，换机将延续高景气。3、新业务注塑及新消费具备潜力，25H1其他产品实现收入3.79亿元，同比增长57.84%，公司积极拓展潮玩、卡牌等新消费领域包装。4、海外业务表现亮眼，25H1实现收入28.23亿元，同比增长27.21%，毛利率达28.79%，显著高于国内的19.41%。公司全球化生产基地布局优势凸显，新设印尼裕同环保科技有限公司，已在全球10个国家设有40多个生产基地。5、25Q3单季度毛利率提升1.18个百分点，期间费用率提升0.83个百分点，25Q1-Q3经营现金流同比增长34%。6、公司发布员工持股计划，募集资金总额不超过2.08亿元，考核目标为2025-2027年归母净利润以2024年为基础增长不低于10%/20%/30%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入182.6亿元、204.88亿元、228.41亿元，同比增长6.43%、12.20%、11.48%，归母净利润16.10亿元、18.42亿元、20.69亿元，同比增长14.34%、14.39%、12.29%，对应PE分别为15.66X、13.69X、12.19X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产业链压价、原材料大幅涨价

  

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