珀莱雅(603605):费用前置致业绩承压,洗护类目增长迅速

#核心观点：

   1、公司2025年三季报显示，第三季度收入17.36亿元，同比下降11.6%；归母净利润2.27亿元，同比下降23.6%。前三季度累计营业收入70.98亿元，同比增长1.9%；归母净利润10.26亿元，同比增长2.7%；扣非归母净利润9.98亿元，同比增长2.7%。

   2、分品类看，第三季度护肤类营收13.16亿元，同比下降20.4%；美容彩妆类营收2.36亿元，同比增长0.9%；洗护类营收1.79亿元，同比增长137.7%。

   3、盈利能力方面，第三季度毛利率为74.7%，同比提升4.0个百分点；归母净利率为13.1%，同比下降2.1个百分点。盈利能力提升主要系品类结构优化和降本增效。

   4、费用方面，第三季度销售费用率49.9%，同比提升4.5个百分点；管理费用率6.5%，同比提升1.6个百分点；研发费用率2.7%，同比提升0.3个百分点。销售费率提升主要系2025年“双11”大促节奏提前，种草投流前置，代言人等形象宣传推广费用增加。

   5、研发端与华西医院签署战略合作协议，围绕“线粒体抗衰”领域展开研发；旗下品牌惊时首发头皮微生态白皮书。

   6、品牌端，头皮洗护品牌OR表现超预期；新锐彩妆品牌原色波塔表现亮眼。公司以38.45%持股比例成为花知晓第二大股东，同步推进港股上市强化境外融资并购能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润16.15/18.18/20.38亿元，对应PE分别为17.9/15.9/14.2倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；产品拓展不及预期风险；消费意愿下行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。