赛维时代(301381):单季扭亏为盈,去库存成效显现

#核心观点：1、25Q3实现营业收入28.43亿元，同比增长8.33%，归母净利润0.41亿元，同比扭亏为盈，归母净利率1.43%，环比Q2略降。2、25Q1-Q3实现营收81.88亿元，同比增长20.39%，归母净利润2.10亿元，同比增长7.34%，归母净利率2.56%，同比下降0.31个百分点。3、营收增长源于长期深耕服饰配饰品类，底层能力在服饰细分品类中高度复用，赋能品牌孵化和发展，25Q1-Q3销售费用29.77亿元，同比增长15.16%，销售费用率36.35%，同比下降1.65个百分点。4、25Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额7.42亿元，同比增长252.93%，25Q3末存货15.3亿元，同比下降26.5%，去库存效果明显。5、中美关系回暖，美国对中国产品的10%“芬太尼关税”取消，加征的24%对等关税继续暂停一年，暂停实施出口管制50%穿透性规则一年，暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，将缓解跨境电商需求及成本压力。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入130.25亿元、164.96亿元、202.12亿元，归母净利润3.71亿元、5.24亿元、6.84亿元，对应市盈率26.25倍、18.58倍、14.24倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：关税风险、品牌建设不及预期、业绩及估值不及预期。

  

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