三峡能源(600905):短期业绩压力不改长期增长基础-季报点评

#核心观点：1、公司2025年Q3实现营收65.45亿元，同比下降2.40%，环比下降7.92%；归母净利润4.98亿元，同比下降52.87%，环比下降63.62%。2025年Q1-Q3累计营收212.80亿元，同比下降2.26%；归母净利润43.13亿元，同比下降15.31%；扣非净利润37.48亿元，同比下降26.36%。2、前三季度累计总发电量567.54亿千瓦时，同比增长7.9%。其中风电发电量346.84亿千瓦时，同比增长7.6%；太阳能发电量215.62亿千瓦时，同比增长11.2%；独立储能发电量5.08亿千瓦时，同比增长43.1%。3、公司作为国内海上风电龙头，竞争优势显著，海上风电装机规模与技术实力行业领先。截至9月末在建工程709.24亿元，较上年末增长27.54%，项目储备充足。4、Q3盈利下滑主要受三方面因素影响：综合平均电价同比下滑；在建工程转固导致折旧及运营成本同比增加，Q3营业成本同比增长16.9%至40.4亿元；计提长期股权投资减值准备2.5亿元。5、公司Q3度电营收同比下降7.7%至375元/MWh，度电净利润同比下降57%至40元/MWh。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为55.58亿元、70.69亿元、80.83亿元，对应EPS分别为0.19元、0.25元、0.28元。基于PE估值，给予2026年19倍PE，目标价4.75元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：利用小时数下滑、在建项目进度不及预期、绿电补贴滞后风险。

  

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