洋河股份(002304):业绩低于预期,基本面持续出清

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业总收入180.9亿元，同比下降34.3%；归母净利润39.8亿元，同比下降53.7%。2、2025年第三季度营业总收入33.0亿元，同比下降29.0%；归母净利润-3.69亿元，同比由盈转亏。3、2025年第三季度毛利率53.5%，同比下降12.7个百分点；销售费用率38.0%，同比提升10.2个百分点；管理费用率13.9%，同比提升3.37个百分点。4、公司当前处于渠道去库存阶段，预计有望在2026年迎来基本面拐点。5、2025年第三季度经营活动产生的现金流净额3.50亿元，同比下降75.3%；合同负债等预收账款67.9亿元，环比增长6.85亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为39.0亿元、40.4亿元、46.0亿元，同比变化-41.5%、+3.4%、+14.0%。当前股价对应的PE分别为27倍、26倍、23倍。维持增持评级。

  

   #风险提示：经济下行影响白酒整体需求；食品安全事件。

  

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