春立医疗(688236):海外表现亮眼,盈利能力改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入7.56亿元，同比增长48.75%；归母净利润1.92亿元，同比增长213.21%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长311.07%。2、2025年第三季度实现营业收入2.68亿元，同比增长109.51%；归母净利润0.77亿元，同比增长531.12%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长439.40%。3、公司受集采影响出清，关节产品全线中标人工关节国采，运动医学产品全线中标人工晶体类及运动医学类耗材集采。4、海外市场取得多个国家产品注册证，髋、膝、脊柱系列产品通过CE年度体系审核和监督审核，膝关节假体系统获得美国FDA 510(K)批准。5、2025年前三季度综合毛利率67.27%，同比下降2.03个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.34%、5.11%、11.44%、-1.29%，同比分别变动-12.82、-1.06、-8.17、+0.10个百分点。6、2025年第三季度综合毛利率67.61%，同比上升4.91个百分点；整体净利率28.70%，同比上升42.65个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为11.12亿元、14.12亿元、17.03亿元，同比增速分别为37.99%、26.98%、20.61%；归母净利润分别为2.91亿元、4.20亿元、5.06亿元，同比增速分别为132.73%、44.41%、20.42%；EPS分别为0.76元、1.10元、1.32元，当前股价对应2025-2027年PE为38倍、26倍、22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧的风险，全球贸易波动的风险，产品研发不及预期的风险。

  

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