国投电力(600886):Q3雅砻江来水同比偏枯,公司业绩小幅下滑

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入405.72亿元，同比下降8.61%；归母净利润65.17亿元，同比下滑0.92%；扣非归母净利润65.01亿元，同比增长2.35%。2、2025年第三季度营业收入148.76亿元，同比下降13.98%；归母净利润27.23亿元，同比下降3.94%。3、水电方面，2025年前三季度水电上网电量788.81亿千瓦时，同比减少1.26%；其中Q3上网电量313.73亿千瓦时，同比大幅减少14.82%，主要受雅砻江来水偏枯影响。4、火电方面，2025年前三季度上网电量331.10亿千瓦时，同比下降20.44%；其中Q3上网电量123.20亿千瓦时，同比下降18.61%。5、新能源方面，光伏上网电量49.28亿千瓦时，同比增长38.13%；风电上网电量50.62亿千瓦时，同比增长1.57%。6、电价方面，2025年前三季度公司控股企业平均上网电价0.346元/千瓦时，同比减少3.9%；其中Q3平均上网电价0.334元/千瓦时，同比减少0.9%。7、雅砻江水电资源储备丰富，全流域规划装机量3000多万千瓦，目前已开发1920万千瓦，两杨电站装机量合计450万千瓦，预计2025年将贡献明显发电增量。8、公司新能源装机增长提速，截至2024年底新能源装机量966.74万千瓦，规划“十四五”期间装机规模达1472万千瓦，2025年装机增长空间超过500万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为71.9亿元、74.4亿元、75.9亿元，对应增速8.2%、3.5%、2.0%，EPS分别为0.90元、0.93元、0.95元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内外煤炭价格大幅上涨；公司水电项目所在流域来水较差；两杨电价不确定性；公司新能源项目建设进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。