皓元医药(688131):业绩持续高增长,前后端业务协同发展

#核心观点：1、公司前端生命科学试剂业务前三季度营业收入14.5亿元，同比增长超31%，其中第三季度单季收入5.4亿元，增长36%。2、前三季度前端业务占营业收入比重达70%，较2024年66%进一步提升。3、2025年上半年前端业务毛利率达63.05%，较2024年上半年提升3.48个百分点。4、公司后端业务在手订单金额超5.9亿元，较2024年上半年同比增长40.1%。5、公司在ADC领域构建全链条闭环服务体系，重庆皓元抗体偶联CDMO基地已投运并通过欧盟QP审计。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润预测为3.21亿元，首次新增2026-2027年归母净利润预测为4.78亿元、6.52亿元，2025-2027年分别增长59.4%、48.8%、36.4%。给予公司2025年目标市值208亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游产品销售不及预期、公司产能爬坡不及预期、竞争激烈价格不及预期

  

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