国投电力(600886):雅砻江来水影响电量,火电成本下降改善利润

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入405.72亿元，同比下降8.61%；归母净利润65.17亿元，同比下降0.92%；扣非归母净利润65.01亿元，同比增长2.35%。2、水电业务方面，前三季度水电发电量793.25亿千瓦时，同比减少1.27%；其中雅砻江水电、国投大朝山、国投小三峡发电量分别同比-0.78%、-1.09%和-12.08%；单三季度雅砻江水电、国投大朝山、国投小三峡发电量同比分别-16.02%、+11.83%、-21.90%；预计四季度来水仍有压力，但低基数有利于修复Q4业绩增速。3、火电业务方面，前三季度火电发电量354.23亿千瓦时，同比下降20.15%；三季度单季火电发电量同比减少18.50%；三季度平均上网电价同比减少0.9%；但煤炭价格下降幅度扩大，燃料成本下跌改善火电板块利润。4、财务费用同比减少5.30亿元，同比下降20.51%；在手货币资金由2024年年底的101.7亿元提升至268.79亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润为72.01、76.42、82.00亿元；公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于当年归母净利润的55%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水不及预期、火电发电量预期、新能源及火电电价波动、新能源装机速度不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。