珀莱雅(603605):Q3阶段性降速,OR等多品牌表现突出-季报点评

#核心观点：1、25Q3营收17.36亿元，同比下降11.6%，归母净利润2.27亿元，同比下降23.6%；25Q1-3营收70.98亿元，同比增长1.9%，归母净利润10.26亿元，同比增长2.7%。2、主品牌营收同比中个位数下降，彩棠营收同比双位数上升，OR营收同比超翻倍增长，悦芙媞营收同比个位数增长，原色波塔营收接近翻倍增长。3、Q3护肤类收入13.16亿元，同比下降20.4%，美容彩妆类收入2.36亿元，同比增长0.9%，洗护类收入1.79亿元，同比增长137.7%。4、25Q3毛利率74.7%，同比提升4.0个百分点；销售费用率49.9%，同比提升4.5个百分点；管理费用率6.5%，同比提升1.6个百分点；研发费用率2.7%，同比提升0.3个百分点。5、H股若能成功发行上市，有望加速国际化战略、增强境外融资能力、提升综合竞争力。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年营业收入108.45亿元，2026年118.84亿元，2027年130.96亿元；预测2025年归母净利润15.51亿元，2026年17.09亿元，2027年18.94亿元；对应EPS分别为3.92元、4.31元、4.78元。给予2026年25倍PE，目标价107.75元，维持买入评级。

  

   #风险提示：销售费用率大幅提升；市场竞争加剧；新品销售不及预期。

  

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