珀莱雅(603605):三季度业绩有所承压,战略调整蓄力长期成长-财报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收70.98亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.26亿元，同比增长2.65%；扣非归母净利润9.98亿元，同比增长2.72%。2、单Q3实现营收17.36亿元，同比下降11.63%；归母净利润2.27亿元，同比下降23.64%；扣非归母净利润2.27亿元，同比下降22.30%。3、单三季度业绩承压与今年双11大促前置导致Q3加大种草蓄水费用前置影响有关。4、主品牌珀莱雅在天猫美妆双11现货4小时成交榜中蝉联TOP1。5、公司已于2025年10月30日向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市申请。6、分品牌看，前三季度主品牌珀莱雅营收同比中个位数下降；彩棠营收同比双位数上升；OR营收同比超翻倍；悦芙媞营收同比个位数增长；原色波塔营收接近翻倍增长。7、分渠道来看，前三季度营收线上同比增长低个位数；线下营收同比高双位数下降。8、2025Q3毛利率为74.68%，同比提升3.96个百分点；净利率为13.19%，同比下降2.01个百分点。9、2025Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升4.50、1.62、0.27个百分点；Q3毛销差同比收窄0.54个百分点。10、2025Q1-Q3存货周转天数为119天，同比减少10天；应收账款周转天数为16天，同比增加4天。11、2025Q3经营性现金流净额为-0.95亿元，同比提升63.25%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为16.44亿元、17.51亿元、18.35亿元，对应PE为18倍、17倍、17倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：宏观环境风险，新产品推出不及预期，行业竞争加剧。

  

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