航天电器(002025):由军品复苏驱动、向高端民用延伸-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入43.49亿元，同比增长8.87%，归母净利润1.46亿元，同比下降64.53%，但环比二季度降幅收窄13个百分点。2、毛利率31.06%，较去年下降13.3个百分点，主因阶段性降价抢单及新品良率爬坡；净利率4.13%，较上半年回升1.2个百分点。3、研发费用4.79亿元，同比下降7.8%；销售费用0.93亿元，同比下降21.97%；管理费用4.09亿元，同比下降11.19%。4、应收账款50.65亿元，同比增长4.57%，回款周期由218天降至192天；存货24.77亿元，增长37.86%，其中70%为订单式在产品和发出商品。5、经营现金流净额-8.00亿元，同比多亏3.23亿元，但三季度单季收窄至-0.85亿元，环比改善60%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.69亿元、2.98亿元、3.09亿元，对应PE分别为76倍、69倍、66倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济波动风险；2）市场或业务经营风险；3）管理风险；4）应收账款增加的风险。

  

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