亚翔集成(603929):25Q3利润率大幅提升-季报点评

#核心观点：1、亚翔集成2025年第三季度实现营收14.25亿元，同比下降9.05%，环比上升68.04%；归母净利润2.82亿元，同比增长39.58%，环比上升256.85%，超出预期。2、前三季度累计营收31.09亿元，同比下降29.63%；归母净利润4.42亿元，同比增长0.78%。3、第三季度毛利率为27.51%，同比上升11.00个百分点，环比上升7.14个百分点，主要因新加坡新签订单执行结转且利润率较好。4、第三季度期间费用同比下降69.6%至0.17亿元，期间费率为1.18%，财务费用下降主因美元对新加坡币汇率变动产生汇兑收益。5、第三季度资产及信用减值损失合计0.37亿元，同比多计提0.8亿元，因项目执行应收账款规模提升。6、前三季度归母净利率14.23%，同比上升4.30个百分点；第三季度归母净利率19.75%，同比上升6.88个百分点。7、前三季度经营性净现金流10.7亿元，同比下降20.3%；第三季度经营性净现金流1.93亿元，同比上升5.0%。8、截至三季度末，货币现金30.62亿元，较2024年底增加5.78亿元；合同负债9.48亿元，较2024年底增加4.8亿元，主因海外业主支付预付款，无有息负债。9、公司受益于国内半导体自主可控及东南亚半导体产业投资景气，新签订单进度超预期，新加坡市场利润率提升。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为7.38亿元、9.20亿元、11.64亿元，对应EPS为3.46元、4.31元、5.46元。给予2026年15倍PE估值，目标价64.65元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：地缘政治冲突加剧，半导体产业投资超预期下滑，结算延迟风险。

  

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