中国中铁(601390):Q3营收业绩边际改善,毛利率提升、现金流向好-季报点评

#核心观点：1、2025Q1-3公司实现营业总收入7761亿元，同比下降5.4%；归母净利润175亿元，同比下降15%；扣非归母净利润152亿元，同比下降20%。2、分季度看，Q3单季收入同比下降4%，归母净利润同比下降10%，降幅环比收窄。3、分业务看，Q1-3基建业务收入6596亿元，同比下降8%；设计业务收入127亿元，同比下降1%；装备业务收入216亿元，同比增长9%；地产业务收入238亿元，同比增长9%；其他业务收入584亿元，同比增长11%。4、2025Q1-3综合毛利率8.6%，同比下降0.15个百分点；Q3单季毛利率同比提升0.13个百分点。5、Q1-3经营活动现金净流出729亿元，同比多流出16亿元；Q3单季净流入67亿元，同比多流入87亿元。6、2025Q1-3新签合同额15849亿元，同比增长4%；其中Q3单季同比增长6%。分业务看，工程建造新签10652亿元，同比下降2%；设计咨询新签182亿元，同比下降2%；装备制造新签354亿元，同比下降18%；资产经营新签1512亿元，同比增长109%；资源利用新签235亿元，同比增长13%；金融物贸新签472亿元，同比下降12%；新兴业务新签2202亿元，同比增长4%。分区域看，境内新签14183亿元，同比增长1%；境外新签1666亿元，同比增长35%。7、截至2025Q3末，未完合同额75441亿元，较2024年末增长9.6%，为公司2024年收入6.5倍。8、资源利用板块Q1-3实现收入62亿元，同比增长8%，毛利率59%，同比提升5.2个百分点；2025H1子公司中铁资源实现归母净利润25.8亿元，同比增长27%，占公司2025H1归母净利润的22%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为258亿元、253亿元、255亿元，同比变动-7%、-2%、+0.6%；EPS分别为1.04元/股、1.02元/股、1.03元/股；当前股价对应PE分别为5.5倍、5.6倍、5.6倍；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：基建投资不及预期、应收账款减值风险、矿产资源价格波动风险等。

  

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