晨光股份(603899):Q3营收提速,科力普恢复双位数增长

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入173亿元，同比增长1.3%，归母净利润9.5亿元，同比下降7.2%，扣非归母净利润8亿元，同比下降13.6%。2、单Q3营收65.2亿元，同比增长7.5%，归母净利润3.9亿元，同比增长0.6%，扣非归母净利润3.4亿元，同比下降5.7%。3、分业务看，办公直销业务科力普前三季度营收96.9亿元，同比增长5.8%，单Q3增长约17%；零售大店业务前三季度营收11.94亿元，同比增长6.9%，其中九木杂物社营收11.5亿元，同比增长9.2%，期末零售大店数量超870家，较中报净增约40家。4、分产品看，前三季度书写工具、学生文具、办公文具营收分别同比下降1.5%、6.5%、6.8%，其他产品营收同比增长9.3%。5、前三季度毛利率19.6%，同比下降0.16个百分点，核心品类书写工具、学生文具毛利率分别同比提升2.0、2.1个百分点；销售费用率同比提升0.6个百分点，归母净利率5.5%，同比下降0.5个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为13.6亿元、14.9亿元、16.3亿元，增速分别为-2.5%、+9.7%、+9.3%，目前股价对应2025年、2026年PE为18X、17X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经营管理风险，行业需求下降，办公直销行业竞争风险

  

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