中兴通讯(000063):压力最大阶段或已过去,看好AI算力发展-2025三季报点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入1005.20亿元，同比增长11.63%，归母净利润53.22亿元，同比下降32.69%。单三季度营业收入289.67亿元，同比增长5.11%，归母净利润2.64亿元，同比下降87.84%。2、业绩承压主要受国内运营商通信基础设施投资下降影响，运营商网络业务是公司收入占比最高、盈利能力最高的业务。3、前三季度业务板块营收占比分别为网络50%、算力25%、家庭15%、个人10%。4、算力业务营收同比增长180%，其中服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品同比增长120%。5、自研芯片是提升盈利能力的重要抓手，已实现国产化GPU卡大规模高性能互联。6、个人业务营收实现双位数增长，发布AI手机，云电脑市场占有率44.5%蝉联中国云终端市场第一。7、AI-RAN市场空间巨大，到2030年累计规模将超过2000亿美元，公司具备差异化卡位优势。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为76亿元、90亿元、103亿元，同比变化分别为-9.8%、+19.0%、+14.3%，对应PE分别为29倍、24倍、21倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：智算项目发展不及预期，竞争加剧毛利率下滑，运营商Capex下滑等。

  

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