中国核电(601985):拟推进新一期REITs发行方案,期待新机组投产贡献增量

#核心观点：1、公司2025年1-9月实现营业总收入616.35亿元，同比增长8.16%；归母净利润80.02亿元，同比下滑10.42%。第三季度营业收入206.62亿元，同比增长5.72%；归母净利润23.36亿元，同比下滑23.45%，业绩略低于预期。2、核电业务方面，控股在运机组26台，装机容量2500万千瓦；1-9月发电量1510.08亿千瓦时，同比增长11.33%，主要受益于漳州1号机组年初商运。部分机组因检修时间增加导致发电量微降，而海南核电、福清核电因大修时间减少，发电量分别增长7.02%、25.45%。受部分机组电价下降及成本费用增长影响，核电业务归母净利润仅增长2.81%。3、新能源业务方面，1-9月发电量333.56亿千瓦时，同比增长34.77%，其中风电发电量143.62亿千瓦时，增长29.28%，光伏发电量189.95亿千瓦时，增长39.25%。但受上网电价下降及发行类REITs导致归母比例下降影响，新能源业务归母净利润下降67.96%。子公司中核汇能拟推动第三期光伏并表类REITs发行，规模约25.36亿元，底层资产装机规模47.30万千瓦，以盘活存量资产和解决资金需求。4、公司在建及核准待建机组19台，装机容量2185.90万千瓦，相当于在运规模的87%。预计2025-2030年分别投产1、2、4、2、3、1台机组，其中漳州二号机组预计4Q25商运，“十五五”期间密集投产保障长期成长。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为100.41、104.96、120.36亿元人民币，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：在建项目进度不及预期、电价下调的风险。

  

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