桐昆股份(601233):2026年PTA盈利或有望迎来改善

#核心观点：1、公司1-3Q25收入673.97亿元，同比-11.4%；归母净利润15.49亿元，同比+53.8%；扣非归母净利润13.03亿元，同比+58.1%。3Q25收入232.39亿元，同比-16.5%，环比-6.1%；归母净利润4.52亿元，环比-6.9%；扣非归母净利润2.49亿元，环比-45.1%。2、3Q25长丝产量327万吨（环比+1%），销量319万吨（环比-8%）。浙江石化投资收益3.25亿元。3、拟投资56亿元建设120万吨长丝项目，其中一期60万吨为原恒盛公司腾退设备搬迁重建，二期60万吨视市场状况建设。原恒盛工厂计划于1H26全部停车。4、2025年PTA新产能投放完毕，2026年暂无新增，产能增长出现拐点。预期行业供给格局有望优化，PTA盈利或有望改善。公司具备1,020万吨PTA产能。5、拟启动新疆长草东露天煤矿项目建设，年产煤炭500万吨；拟投资10亿元对新疆60万吨天然气制乙二醇产能进行煤炭清洁高效利用技术改造，预计年耗煤量140万吨，以优化生产成本。

  

   #盈利预测与评级：基本维持2025年/2026年净利润22.54亿元/41.91亿元，当前股价对应2025年/2026年市盈率15.8倍/8.5倍。维持跑赢行业评级，上调目标价11.5%至14.8元，对应2025年/2026年市盈率18.6倍/10.0倍和17.6%的上行空间。

  

   #风险提示：需求不及预期；油价大幅下跌；新建项目不及预期。

  

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