南山铝业(600219):3Q25业绩环比改善,大额特别分红彰显信心

#核心观点：1、公司1-3Q25营收263.25亿元，同比+8.66%；归母净利润37.72亿元，同比+8.09%；扣非净利润37.51亿元，同比+10.02%。2、3Q25营收90.51亿元，同比+5.75%，环比+9.14%；归母净利润11.47亿元，同比-11.85%，环比+24.46%。3、氧化铝价格同比下滑19%导致3Q25业绩同比承压。4、公司推出特别分红方案，拟每10股派现2.584元，约30亿元。5、高端产品持续放量，汽车板年产能20万吨，新建20万吨项目未来三年逐步释放；航空板产能5万吨，受益于国产大飞机量产。6、印尼新建200万吨氧化铝产能预计2026年初全部投产，合计达400万吨；新建25万吨电解铝项目预计2027年投产。7、公司推出2024-2026年股东回报方案，计划每年分红大于40%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年10.0/9.8x P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价16.0%至5.57元，对应2025/2026年12.2/12.0x P/E，较当前股价有21.9%的上行空间。

  

   #风险提示：铝价格大幅波动；项目投产不及预期；下游需求恢复不及预期。

  

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