桐昆股份(601233):投资收益叠加聚酯成本改善驱动业绩-季报点评

#核心观点：1、桐昆股份前三季度实现营收674.0亿元，同比下降11.4%，归母净利润15.5亿元，同比增长53.8%。第三季度营收232.4亿元，同比下降16.5%，归母净利润4.5亿元，同比增长872%。2、参股公司浙石化经营改善，投资收益同比提升47%至7.6亿元。3、聚酯产品POY/FDY/DTY销量674/156/85万吨，同比变动-5%/-0.1%/+6%，销售均价分别为6135/6435/7579元/吨，同比下降10%/15%/10%。4、主要原材料PX/PTA/MEG采购均价同比分别下降17%/17%/1%，成本压力缓解带动综合毛利率同比提升0.7个百分点至5.8%。5、公司布局煤头资源，在吐鲁番获取煤矿，初步开采规模500万吨/年，推进煤气头项目建设，计划2026年底至2027年一季度投产。6、拟投资56亿元建设年产120万吨绿色差别化纤维项目，一期60万吨产能计划2025年11月开工，建设期38个月。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为19.9亿元、23.8亿元、28.3亿元，对应EPS为0.83元、0.99元、1.18元。给予2025年23倍PE，目标价19.09元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求持续低迷风险；行业格局恶化风险。

  

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