海信视像(600060)电视结构升级驱动盈利强化-季报点评

#核心观点：1、9M25公司实现营业总收入428.3亿元，同比+5.36%，归母净利润16.29亿元，同比+24.27%。25Q3营收同比+2.7%，归母净利润同比+20.15%，盈利能力继续改善。2、25Q3电视内销高基数压力显现，行业零售额同比-7.2%，但海信+Vidda品牌零售额份额同比+0.76pct，主品牌价格提升趋势延续。3、海外市场通过墨西哥、越南产能调配及大屏化对冲，表现优于海关出口数据，25Q3国内电视行业出口额同比-5.2%，北美受关税影响直接出口规模缩减。4、新显示业务中激光显示表现积极，25Q3 Vidda品牌投影产品线上收入同比+17.4%。5、9M25毛利率为15.66%，同比+0.84pct，主要受益于高毛利率Mini LED产品占比提升及面板价格同比微降。期间费用率同比+0.58pct，其中销售费用率同比+0.68pct，市场推广费用增长幅度较大。归母净利润率同比改善0.58pct。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为25.9亿元、28.9亿元、32.3亿元，对应EPS为1.99元、2.22元、2.48元。给予公司2025年15倍PE，维持目标价29.85元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：面板价格大幅上升；以旧换新不及预期；海外电视需求大幅下滑。

  

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