国电电力(600795):电量和成本支撑单季优异业绩,关注新增项目投产增量-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1252.05亿元，同比-6.47%；归母净利润67.77亿元，同比-26.27%。2、2025年Q3公司实现营业收入475.51亿元，同比-1.01%；归母净利润30.90亿元，同比+24.87%。3、2025年Q3公司上网电量1363.33亿千瓦时，同比+7.58%；火电/水电/风电/光伏上网电量分别同比+6.93%/-2.38%/-2.23%/+105.86%。4、2025年Q3平均上网电价376.36元/千千瓦时，同比下降约3.4分/千瓦时。5、2025年Q3营业成本-3.88%，销售/管理/研发/财务费用分别-38.96%/-30.34%/+6.32%/-1.68%，销售净利率回升至11.19%。6、截至2025年6月底，公司在建风电211.83万千瓦，在建光伏343.34万千瓦；2025年Q3新增火电装机266万千瓦，新能源装机42.58万千瓦。7、在建大渡河流域424万千瓦、霍尔古吐水电站42.65万千瓦、滚哈布奇勒水电站25.70万千瓦项目预计于2025-2026年起逐渐进入密集投产期。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司实现归母净利润70.69/79.37/85.70亿元，同比变化-28.10%/+12.27%/+7.98%，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：用电量下滑风险；煤价大幅上涨风险；来水不及预期风险；风电和光伏消纳难度提升风险；上网电价下调风险。

  

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