神州泰岳(300002):专注SLG游戏出海大赛道,新游有望加快发行速度

#核心观点：1、公司前三季度营业收入40.68亿元，同比-9.86%；归母净利润7.24亿元，同比-33.77%；扣非归母净利润6.96亿元，同比-16.42%。Q3单季度营业收入13.84亿元，同比-5.29%；归母净利润2.15亿元，同比-53.55%；扣非归母净利润2.08亿元，同比-3.20%。2、利润下滑主要受非经常性损益高基数及业务收入下降影响，扣非后净利润下滑幅度有限。3、主要产品《Age of Origins》《War and Order》进入稳定阶段，收入同比下降；新游戏《Stellar Sanctuary》《Next Agers》处于成长爬坡阶段，已获版号，后续有望加快发行节奏。4、公司打造“2+2+N”游戏产品矩阵，形成新老并存格局。5、全资子公司壳木游戏专注SLG赛道，两款主力产品累计流水均超10亿美金；公司游戏业务在海外及中国港澳台地区营收占比超九成。6、公司推出“泰岳灯塔”AI大模型应用能力体系，包括语音数字员工avavox等产品，覆盖多种行业场景，有望带来商业化增量。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年营业收入分别为65.30/70.78/81.40亿元，同比增速分别为1%/8%/15%；归母净利润分别为10.31/13.20/16.42亿元，同比增速分别为-28%/28%/24%。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：老游戏流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。

  

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