中国核电(601985):新能源业务持续承压,3Q25业绩不及预期

#核心观点：1、3Q25业绩低于预期，营业收入207亿元，同比增长5.7%；归母净利润23.4亿元，同比下降23.4%。2、9M25营业收入616亿元，同比增长8.2%；归母净利润80亿元，同比下降10.4%。3、新能源业务承压，9M25风电、光伏装机规模同比分别增长34%和40.9%，但新能源归母净利润同比下降68%，归母比例从70%降至62.71%。4、核电业务9M25上网电量同比增长11.4%至1413亿千瓦时，收入同比增长5.6%，归母净利润同比增长2.8%。5、成本费用整体上行，9M25营业成本同比增长14.9%至345亿元，管理费用同比增长7.6%至27.3亿元，财务费用同比下降0.9%至52.4亿元。6、公司拟发行权益型并表类REITs（三期），规模约25.36亿元，涉及光伏资产。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-26年归母净利润4%/4%至91/101亿元。当前股价对应2025-26年21.4倍和19.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价10.78元不变，对应2025-26年24.3倍和22.0倍市盈率，较当前股价有13%的上行空间。

  

   #风险提示：核安全事故，市场交易电价表现不及预期。

  

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