国恩股份(002768):Q3业绩同环比持续增长,加速推进PEEK全产业链,AI+机器人赋能新成长

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入154.97亿元，同比增长9%，归母净利润6.15亿元，同比增长34%，扣非归母净利润5.97亿元，同比增长44%，毛利率10.54%，同比提升2.27个百分点，净利率4.00%，同比提升0.56个百分点。2、2025年第三季度单季营业收入57.43亿元，同比增长19%，环比增长8%，归母净利润2.69亿元，同比增长47%，环比增长15%，扣非归母净利润2.63亿元，同比增长75%，环比增长14%，毛利率11.24%，同比提升3.32个百分点，环比提升0.03个百分点，净利率4.75%，同比提升0.89个百分点，环比提升0.38个百分点。3、改性塑料及复合材料持续放量，资产减值损失环比减少0.18亿元。4、改性塑料行业马太效应显著，公司国内市占率约4%，有较大提升空间，海外市场为蓝海，公司港股IPO备案申请材料已获证监会接收，募集资金用于泰国基地建设和香港石化技改。5、公司计划通过浙江国恩化学建设2条PEEK聚合生产线，实现1000吨/年PEEK材料生产能力，打造一体化供应链，规模与行业领先企业中研股份相当，已成功研发出新能源复合材料巧克力超薄电池包，并导入宁德时代、比亚迪供应体系。6、公司战略性启动机器人产业布局，通过子公司国恩未来（深圳）拓展机器人开发及场景化应用业务，已组建技术研发团队并建成自主算力中心，重点突破仿生运动控制、高精度环境感知、空间智能、边缘智能决策等关键技术，开发PEEK等高性能特种轻量化系列材料，重点开发康养机器人和特种作业机器人。7、公司收购香港石化99.99%股权，其25万吨PS采用意大利Eni Versalis连续本体法工艺，品质对标海外高端牌号，参与国恩东明破产重整取得67%股权，其20万吨/年苯乙烯联产8万吨/年环氧丙烷装置采用乙苯共氧化法工艺技术，实现一体化布局，5万吨甲基苯乙烯装置已产出优等产品，公司正积极推进产能恢复工作，部分核心项目进度已超过70%，收购淮安信盛新材料科技有限公司，布局新型催化剂和端烯类化合物项目，相关产品已实现小规模生产并进入市场试售阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为8.35、12.06、14.79亿元，EPS分别为3.08、4.45、5.45元/股，当前市值对应PE分别为17X、12X、10X，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；油价大幅波动。

  

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