百润股份(002568):新品贡献增量,收入增速转正-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业总收入同比下降4.9%，归母净利润同比下降4.4%；单Q3营业总收入同比增长3.0%，归母净利润同比下降6.8%。2、Q3营收环比转正，酒类产品收入同比增长1.5%，食用香精及其他业务收入同比增长14.5%。3、老品微醺系列收入保持稳健，强爽系列动销降幅环比收窄，新品轻享系列和果冻酒加速铺市，威士忌业务贡献增量但进度低于预期。4、回款同比增长8.0%，合同负债同比增长18.2%，公司主动放缓发货缓解渠道库存压力。5、Q3毛利率70.2%同比基本持平，销售费用率同比提升3.2个百分点至26.7%，管理费用率同比提升0.5个百分点至6.7%，归母净利率同比下降2.1个百分点至20.5%。

  

   #盈利预测与评级：调整2025-2027年EPS预测为0.71元、0.82元、0.94元，维持目标价30元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：预调酒新品放量不及预期，威士忌渗透不及预期，成本上行。

  

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